来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(zhè)一点(diǎn)和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiā都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ng)对(duì)克(kè)制。

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