四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(sh80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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