5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进100块钱值多少美元，100美元是几百元钱人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、100块钱值多少美元，100美元是几百元钱奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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