来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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