四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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