昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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