申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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