近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期内基金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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