金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用)款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用)东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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