国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他(tā)银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内(nè阴肖有哪几个生肖i)部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人(rén)非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国阴肖有哪几个生肖一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的(de)信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波动，但是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多(duō)数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程(chéng)度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减阴肖有哪几个生肖(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预(yù)计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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