财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊u)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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