四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìn处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法g)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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