财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有望进人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格(gé)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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