北京时间(jiān)周五晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好(hǎo)的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压的美国地区(qū)银(yín)行股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融(róng)行业持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业(yè)的(de)季节(jié)性因素相对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们(men)还是(shì)应(yīng)该对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁(cái)员等(děng)，从而(ér)减缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新(xīn)增人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联(lián)储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实(shí)际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着(zhe)美联储(chǔ)是否结(jié)束加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需(xū)要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风波(bō)持续发(fā)酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预期的(de)非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就(jiù)业(yè)市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面超(chāo)预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较(j食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思iào)长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的(de)预期(qī)开始回升。

　　食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思“美国(guó)非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降(jiàng)息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市场(chǎng)偏(piān)强运(yùn)行一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息，而(ér)贵(guì)金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境(jìng)下美(měi)国银行系(xì)统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流(liú)出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预(yù)期(qī)下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的(de)数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了(le)这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实(shí)存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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