财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的: #ff0000; line-height: 24px;'>发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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