财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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