近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的(de)偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆(dòu)等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加之恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联(lián)储加息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次加息。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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