公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)东隅已逝桑榆非晚是什么意思类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探东隅已逝桑榆非晚是什么意思索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证(东隅已逝桑榆非晚是什么意思zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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