大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(bě电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的i)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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