5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎn东莞属于几线城市g)时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主要(yào)原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会(huì)更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关键驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面(miàn)短周东莞属于几线城市期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后(hòu)，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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