金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有1分钟前刚刚哪里发生了地震助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；1分钟前刚刚哪里发生了地震回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低1分钟前刚刚哪里发生了地震负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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