本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水72小时是几天，72小时是几天几夜(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情(qíng)的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元）72小时是几天，72小时是几天几夜，较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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