金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月11日哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思发布3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较(jiào)强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的(de)服务(wù)业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗(zōng)消费需(xū)求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经(jīng)济数据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场(chǎng)热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持(chí)低位(wèi)，但(dàn)这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素(sù)逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格(gé)会回到(dào)一(yī)个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既(jì)不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可(kě)贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在持(chí)续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本(běn)质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩(suō)环境(jìng)下(xià)景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价(jià)水平的回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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