大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)20白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因24年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(q白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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