5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资(zī)价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及(jí)预期(qī)，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加大企业(yè)数(shù)字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期(qī)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？看好半(bàn)导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的(de)压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中(zhōng)国(guó)的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施(shī)成为发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有可(kě)能波动较大(dà)，要结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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