金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(zhǎng)相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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