事件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端(duān)驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效部分商(shāng)品价(jià)格回落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不(bù)完全由(yóu)需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等(děng)分项环比延续低于季(jì)节(jié)性(xìng)，部分耐用品价(jià)格回(huí)落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效品服务同比自年初以来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱(yú)制(zhì)造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续(xù)或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格分别下(xià)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油(yóu)价格(gé)回落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外(wài)环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原(yuán)材料(liào)链(liàn)条相关价格(gé)回(huí)落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中(zhōng)下(xià)游(yóu)制造(zào)业价格有所回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价(jià)格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效