申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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