5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为1米等于多少mm 1米等于多少厘米老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台1米等于多少mm 1米等于多少厘米，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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