核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的股利华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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