近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课p>

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及(jí)，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基(jī)金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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