财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥qī)投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可以为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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