2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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