核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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