近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟(推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhē推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力n)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有(推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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