自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时(shí)间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了(le)未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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