财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuà劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思i)交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的(de)银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异(yì)巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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