申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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