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天雨粟鬼夜哭思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什么？天雨粟鬼夜哭思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思>通知存款和协定存款是“类(lèi)活(huó)期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存(cún)款。通知存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取(qǔ)时(shí)提前(qián)通知银(yín)行(xíng)的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期(qī)利率，对超过协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款当前利率处于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国(guó)有四大行1天和(hé)7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目(mù)前部分城商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超(chāo)过新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银(yín)行最高的通知存(cún)款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定上(shàng)限(xiàn)对(duì)相关存款实(shí)际利率有何影响？是否会对(duì)M1和(hé)M2产生影响？部分城(chéng)商行和农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目(mù)，则其(qí)变动会(huì)影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存(cún)款和协定存款投(tóu)向收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)以(yǐ)及(jí)其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通道。再(zài)考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上限的约束(shù)，或进一步(bù)加(jiā)速(sù)居民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货(huò)币政策的(de)传导渠道；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的(de)合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整到位(wèi)，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的利(lì)率水平。但目前(qián)尚不构成新(xīn)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的开(kāi)始，源于目前存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)参(cān)考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下(xià)调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的(de)充分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地产销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反(fǎn)弹。房(fáng)地(dì)产市场：地(dì)产销售有所恢(huī)复，因城施(shī)策继续加码。政府性基金(jīn)与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投(tóu)资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与(yǔ)汇率：资短端金利率(lǜ)下(xià)行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢于预期(qī)，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期(qī)，收益(yì)率(lǜ)好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型。在存入款项(xiàng)时不(bù)约定存期，支取时需提(tí)前通(tōng)知(zhī)银(yín)行，约定支取存(cún)款的(de)日期和金额方能支取，按(àn)存款人提前(qián)通知的(de)期限(xiàn)长短划分(fēn)为一天通(tōng)知存款和(hé)七天通知存款两个品种，一天通(tōng)知存(cún)款必须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天通知(zhī)存款必须提(tí)前七天通知(zhī)约定支取存款。通知存(cún)款面向个人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对协定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。协定(dìng)存(cún)款是指(zhǐ)银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户(hù)的每(měi)日留(liú)存金额(é)，结算(suàn)账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按活(huó)期存款利率计(jì)息(xī)，超过部分按中国人民银行(xíng)规定的协定存款利(lì)率计息的存(cún)款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需要规定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央行(xíng)规定新(xīn)的(de)利率上限，则(zé)7天(tiān)通(tōng)知存(cún)款利率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利(lì天雨粟鬼夜哭思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏高(gāo)，样(yàng)本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制(zhì)银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的(de)挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)未超过(guò)央行新规上(shàng)限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城(chéng)商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最(zuì)高的通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的(de)问(wèn)题。我们在梳理过程(chéng)中发现，部分(fēn)银行(xíng)个(gè)人通知存(cún)款的最高(gāo)利率(lǜ)高于(yú)挂(guà)牌(pái)利率，其(qí) 1 天(tiān)的(de)通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

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　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和(hé)农商行通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目前超过利率新规上限的主(zhǔ)要为城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会(huì)导(dǎo)致部(bù)分城商行和农商行(xíng)（合理估算近(jìn) 13.5％的比(bǐ)例）通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普通存(cún)款并列，并不属于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和(hé)，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定(dìng)存款若流(liú)出(chū)，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将(jiāng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由(yóu)个(gè)人(rén)存款推动，资管资金(jīn)回(huí)表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人存款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资金回(huí)流(liú)表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部(bù)门(mén)。但随(suí)着4月(yuè)居民(mín)存款同(tóng)比首次由(yóu)增转降，居民资产配置或回流表外，对(duì)应的则是M2同(tóng)比超过市场预期下(xià)行。再考虑到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表(biǎo)内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银(yín)行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏通货币政策的传(chuán)导渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬(tái)高实体经济融(róng)资(zī)水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整(zhěng)。

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经(jīng)下(xià)调存(cún)款利率，年(nián)初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率(lǜ)水平。而部(bù)分中(zhōng)小银行未高息(xī)揽储，其通知存款(kuǎn)利率(lǜ)和协定(dìng)存款利率(lǜ)明显偏高，实(shí)际(jì)上不利(lì)于商(shāng)业银行整体(tǐ)负债端成(chéng)本(běn)的(de)下降，也成(chéng)为本(běn)次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)的开(kāi)始？目(mù)前(qián)十年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收(shōu)益率和(hé)以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下调(diào)存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘(chéng)用(yòng)车零售较上周有所改(gǎi)善，今(jīn)年以来累(lèi)计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场(chǎng)零售同比增(zēng)长67％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹(dàn)，京(jīng)沪深(shēn)迁徙指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

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　　3）财政(zhèng)与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一(yī)般债，下(xià)周计划发(fā)行34.83亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二(èr)线和(hé)三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优(yōu)化(huà)。

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　5）政府(fǔ)性基金与基(jī)建：当周新增专(zhuān)项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　6）制造(zào)业投(tóu)资与工业(yè)生产：受(shòu)五一(yī)假期及需求走弱影响，开(kāi)工(gōng)率连(lián)周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工(gōng)率季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　7）出口：港口物(wù)流效(xiào)率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口(kǒu)货(huò)物(wù)吞吐量(liàng)较上周(zhōu)回(huí)升(shēng) 0.8％，高(gāo)速公路货车通行量与铁路(lù)货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续(xù)下行，菜价、果价回(huí)升(shēng)。截至(zhì) 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　9）工业品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内(nèi)钢价、煤(méi)价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅(fú)回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤价(jià)格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行(xíng) 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？