四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(y嫦娥二号拍到外星人已经证实uè)部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政嫦娥二号拍到外星人已经证实策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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