私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发王宝强学历，王宝强不是84年的吗行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)王宝强学历，王宝强不是84年的吗略(lüè)表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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