银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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