昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(j部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些000; line-height: 24px;'>部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些iān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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