金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(s禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思uō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思p>

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