公募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时(jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化(huà)。

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