四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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