金融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价(jià)数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来(lái)银(yín)行业震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也(yě)指出(chū)，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会(huì)率先(xiān)好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了(le)约(yuē)1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价水平(píng)持续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供应(yīng)量(liàng)）和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流(liú)畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给(gěi)端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配(pèi)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度(dù)经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不(bù)说明(míng)通货(huò)紧缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回(huí)到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复(fù)苏(sū)信号(hào)明显结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面亦(yì)难(nán)持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后(hòu)都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提(tí)到(dào)，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需(xū)求或(huò)供给(gěi)的(de)不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音qián)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外部(bù)因(yīn)素(sù)，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求(qiú)不(bù)足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chén结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音g)长行业(yè)优势凸显。

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