美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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