财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4半夜被C醒是一种什么样的感受月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè半夜被C醒是一种什么样的感受)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值半夜被C醒是一种什么样的感受(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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