上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁些规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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